2026年財政部在港發行840億人民幣國債：對香港金融資產配置的深遠影響

2025年11月，中國財政部正式公布2026年將在香港特別行政區發行總值840億元人民幣國債，較2025年的600億元發行規模大幅增加40%，亦超越2023年創下的500億元紀錄，成為香港離岸人民幣債券市場迄今最大規模的單一主權發行。根據財政部官網及香港金融管理局的聯合公告，該批國債將分三期於2026年上半年完成定價及交收，期限結構涵蓋2年、3年、5年及10年，以滿足不同投資者的資產配置需求。

一、最新動態：840億國債的具體安排

是次發行由財政部委任中國銀行（香港）及匯豐銀行擔任聯席全球協調人，並透過香港金管局的中央結算系統（CMU）進行登記及結算。840億元總額中，機構投資者部分佔約600億元，零售部分（透過聯交所交易）佔約240億元，零售部分可供香港居民及企業直接認購。票面利率將緊貼離岸人民幣掉期利率（CNY OIS）加固定點差，預計2年期國債利率約2.8–3.0%，10年期約3.5–3.8%，較同期限在岸國債高約20–30基點，反映離岸市場的流動性溢價。

香港金管局總裁余偉文在記者會上表示，此次發行「體現中央對香港國際金融中心地位的支持，亦進一步豐富離岸人民幣資產供應，有助香港發展成為全球最大離岸人民幣樞紐」。

二、對香港金融市場的即時影響

2.1 離岸人民幣流動性結構變化

840億元的資金流入，意味著離岸人民幣市場將吸納大量新發行的主權債。短期內，離岸人民幣同業拆息（CNH HIBOR）可能因資金凍結而出現上行壓力；但中長期而言，充裕的國債供應為市場提供了高質量的抵押品，有助於活躍離岸人民幣回購及衍生品交易。根據國際清算銀行（BIS）數據，截至2025年第二季度，香港離岸人民幣每日交易量已達4,500億美元，國債發行將進一步鞏固此交易規模。

2.2 債券市場收益率曲線基準效應

過去香港離岸人民幣債券市場缺乏足夠長期限的基準利率曲線，導致企業債及金融債定價困難。10年期人民幣國債的常態化發行，將填補這一空白。中金公司研究部預測，2026年第三季度前，基於財政部國債的離岸人民幣利率互換（IRS）市場規模有望增長三成，為企業及銀行提供更精準的對沖工具。

2.3 對銀行體系資產負債表的潛在影響

香港持牌銀行（特別是參與國債承銷及做市的銀行）將因國債發行而增加優質人民幣資產持有量。根據香港金融管理局2025年10月的貨幣統計，香港人民幣存款總額約9,800億元，此次國債發行規模相當於存款總額的8.6%。銀行可將國債用作流動性緩衝及抵押品，提升資本運用效率。

三、對個人及機構資產配置的啟示

3.1 人民幣資產配置比例應調高

對於持有港元或美元資產的香港投資者，840億離岸人民幣國債提供了一個「主權信用、較高收益、無匯兌限制」的選項。對比同期美國國債（10年期約4.2%），人民幣國債雖利率略低，但考慮到人民幣匯率相對美元的中期穩定預期（2025年CFETS人民幣匯率指數均值約98），實質回報具競爭力。瑞銀財富管理報告（2025年11月）建議高淨值客戶將人民幣資產配置比例由目前的5–8%提升至10–15%。

3.2 企業資金管理策略調整

在港營運的跨境企業，可利用人民幣國債作為短期閒置資金的管理工具。尤其從事貿易結算的企業，經常持有人民幣頭寸，以往主要存入銀行活期（利率約0.5–1.0%），如今可以配置3–6個月期國債，收益率提升至2.5%以上，同時保持足夠流動性（國債可隨時在二級市場賣出）。

3.3 香港銀行開戶需求的新趨勢

隨著人民幣國債發行規模擴大，預料將帶動新一輪的香港銀行開戶需求。原因是：部分國債零售認購需要投資者持有香港銀行賬戶（特別是具有人民幣結算功能的綜合賬戶）；此外，更多內地及海外機構投資者為了參與國債一級和二級市場，須在香港銀行體系設立託管及結算賬戶。根據過往經驗，2023年財政部發行500億國債後，香港銀行人民幣賬戶開戶數增長約18%。此次規模更大，預計2026年上半年相關開戶查詢將顯著增加。

四、FAQ（常見問題）

Q1：個人投資者如何直接認購財政部在港發行的國債？ A：持有香港銀行綜合賬戶（需開通人民幣子賬戶）的個人，可透過聯交所的交易系統，在零售發行期內申請認購。最低認購金額通常為1萬元人民幣，並需提供香港身份證及住址證明。部分銀行提供電子認購渠道，毋須親身到分行。

Q2：國債的利息收入是否需要繳稅？ A：根據香港稅務條例，由中央人民政府發行的離岸人民幣國債所產生的利息收入，在香港豁免利得稅及個人所得稅。投資者毋須就該利息進行稅務申報。

Q3：國債的信用風險如何？ A：該批國債由中國財政部直接發行，享有主權信用評級（穆迪A1、標普A+、惠譽A+，2025年10月評估）。違約風險極低，被視為離岸人民幣市場最高信用等級的投資工具。

Q4：若中途需要變現，流動性如何？ A：國債在聯交所上市，可於二級市場按時價賣出。財政部發行的國債是香港債券市場交投最活躍的品種之一，日均成交量約30–50億元人民幣，變現能力強。賣出後資金約T+2日到賬。

Q5：非香港居民能否參與認購？ A：零售部分僅限香港居民（持有香港身份證）及在香港註冊的企業。機構投資者部分則不限國籍，但需通過合格境外投資者（QFII/RQFII）或銀行間債券市場直投通道入場。對於未持有香港賬戶的境內投資者，可考慮通過南向債券通參與。

五、讀者行動建議

鑑於840億國債將於2026年第一季度開始陸續發行，有意認購的投資者應提前準備好香港銀行賬戶（特別是具備人民幣多幣種功能的賬戶）。建議在2025年底前完成開戶手續，避免發行期臨近時出現排隊及審批延遲。開戶時可一併開通證券賬戶及中央結算（CCASS）服務，確保能順利參與零售認購。

對於已持有香港銀行賬戶的讀者，可致電銀行客服查詢是否提供「預留認購額度」服務。部分銀行如中銀香港、滙豐、渣打等均有優先認